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국제 금 가격이 급등락을 거듭하는 가운데, 금이 단순한 안전자산 선호를 넘어 원자재 시장의 ‘선행 신호’ 역할을 할 수 있다는 분석이 나왔다.
대신증권은 21일 보고서에서 원자재가 유동성 환경을 즉각 반영하기보다 18~20개월가량 뒤따르는 성격을 갖는다고 짚었다. 레버리지 투자와 소비 증가가 공장 가동률, 물동량으로 이어지는 시간차가 존재한다는 설명이다.
보고서는 이 ‘후행’ 구조를 근거로 금의 움직임을 원자재 전반의 예고편으로 해석했다. 금은 정책금리 인하 기대가 형성될 때 각국 중앙은행의 헤지(위험회피) 수요가 커지며 먼저 반응할 수 있는데, 이런 선행성이 원자재 사이클의 재점화 신호로 읽힐 여지가 있다는 취지다. 보고서는 비미국 유동성이 이미 방출된 흐름을 감안하면 내년 6~7월부터 원자재가 본격적으로 움직일 수 있고, 금 가격의 선행성을 고려하면 2027년 상반기까지도 사이클을 바라볼 수 있다고 내다봤다.
다만 단기 구간에서는 ‘상단 제한’ 요인이 더 큰 것으로 분석했다. 보고서는 11월 미국 중간선거를 앞둔 정치 일정이 유가(물가)에 민감하게 작동할 수 있다고 지적하면서, 트럼프 대통령이 유가 안정에 무게를 둘 가능성을 제기했다.
특히 사우디의 증산 여력과 미국의 안보 보장 카드가 맞물리면, 상반기 유가 상단이 눌릴 수 있다는 관측을 덧붙였다. 실제로 보고서는 사우디가 2018년 선거 국면에서도 OPEC+ 내부 반대에도 증산을 단행한 전례를 거론하며 비슷한 장면이 재현될 수 있다고 봤다.
보고서의 결론은 “유가가 못 오른다”라기보다 “유가가 당장 과열로 치닫기 어렵다”에 가깝다. 선거 전에는 유가 안정 압력이 작동하고, 선거 이후에는 관심이 옅어지면서 유동성의 후행 효과가 에너지로 번질 여지가 생긴다는 논리다. 보고서는 내년 하반기로 갈수록 증산 여력 약화, OPEC+ 내부 불균형, 저유가로 미뤄진 미 셰일 유전 개발이 맞물리면 오히려 공급 측 변수가 상방 요인이 될 수 있다고 전망했다.
아울러 ‘금 랠리가 끝났다’는 시각은 경계했다. 보고서는 온스당 4300달러를 돌파했던 금이 3900~4000달러대로 후퇴한 배경으로 단기 랠리 피로감과 인도의 디왈리 축제 관련 선수요 종료를 들면서도, 이를 저가 매수 기회로 해석했다. 동시에 방향성 자체는 낙관적이지만 유동성 팽창 국면이라는 점을 들어 “금보다 은에 집중하라”고 권고했다.
전망치도 이 구도를 뒷받침한다. 보고서에 제시된 분기 전망표에서 WTI는 올해 하반기 80달러 구간을 포함해 상향 경로를 제시했고, 귀금속도 금·은 모두 우상향 시나리오를 깔았다. 특히 요약 표에서는 “상반기까지는 귀금속과 구리에 집중하고, 하반기에는 유동성 후행 효과를 고려해 에너지와 기타 산업금속 비중을 확대”하는 전략을 제시했다.
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